八神庵女朋友:原材料价格上涨 “替代品”盛宴开席(股)

来源:百度文库 编辑:好楼房产信息网 时间:2019/12/11 13:45:23
化工行业:“掘金”高性能纤维

  中国高性能纤维复合材料需求将日渐强劲,尤其是航天航空、汽车、风电等领域。根据JEC集团研报显示,最近几年全球复合材料需求增长一半都在亚洲,亚洲尤其中国市场增长较快,预计到2013年中国将占据全球复合材料市场增长43%的份额;目前国内复合材料用于交通运输的比例相对比较小,只占5%,低于全球24%平均水平;在工业设备领域比例为10%,也低于全球26%的平均水平。目前高性能纤维在飞机上的比例为50%-80%,波音公司预计到2025年中国运输飞机数量将是原有的3倍;国内风电和汽车领域需求旺盛,高性能纤维复合材料作为一种先进的轻质高强材料,符合风力发电机组大容量发展趋势,迎合汽车安全、轻型化发展方向。

  世界三大高性能纤维:1)碳纤维:目前全球碳纤维产能已供过于求,虽然国内碳纤维进口依赖率高达83.9%,进口替代空间大,但国内碳纤维技术仍待突破,目前进口碳纤维产品价格已逼近国内生产成本。我们认为碳纤维价格若维持低位,将促进碳纤维在高端产业和工业领域中的普及应用,由于碳纤维每一级的深加工都有高幅度的增值,碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益。2)芳纶纤维:目前全球芳纶纤维整体已出现供过于求局面,但其中芳纶1414的供求形势依旧偏紧。国内芳纶纤维消费旺盛,年复合增长率约为30%。我们认为,随着供给增加,国内高温滤料用芳纶1313或将出现产能过剩,芳纶1313在需有一定技术含量的防护领域、芳纶纸高端产品应用领域市场潜力大;国内芳纶1414主要依靠进口,供给是关键。3)超高分子聚乙烯纤维:目前全球超高分子聚乙烯纤维供不应求,供给缺口为9万吨以上;国内供给缺口为8000吨左右,国内部分企业产品已达世界先进水平,供给是关键。

  投资策略及重点公司。由于高性能纤维及复合材料性能要求高、生产工艺复杂、技术壁垒高,是未来产业升级的关键要素,建议投资者关注其中具有技术、规模优势的公司,如生产航空航天复合材料产品,技术垄断优势明显的公司:博云新材(002297);具有生产芳纶纤维中间体技术优势的的供应商:浙江龙盛(600352);具备高端芳纶纤维产品生产技术和规模领先优势的龙头企业:烟台氨纶(002254);关注具有生产超高分子聚乙烯纤维技术与规模实力的上市公司:S仪化(600871).

  风险提示:下游需求低于预期;公司业绩受原材料、产品价格波动影响。(证券时报)

  “潜伏”高性能纤维复合材料

  预计到2013年,中国将占据全球复合材料市场增长43%的份额。目前国内复合材料用于交通运输的比例相对比较小,只占5%,低于全球24%平均水平。目前高性能纤维在飞机上的比例为50%-80%,波音公司预计到2025年中国运输飞机数量将是原有的3倍;国内风电和汽车领域需求旺盛,高性能纤维复合材料作为一种先进的轻质高强材料,符合风力发电机组大容量发展趋势。

  世界三大高性能纤维:1.碳纤维:目前全球碳纤维产能已供过于求,虽然国内碳纤维进口依赖率高达83.9%,进口替代空间大,但国内碳纤维技术仍待突破,目前进口碳纤维产品价格已逼近国内生产成本。我们认为碳纤维价格若维持低位,将促进碳纤维在高端产业和工业领域中的普及应用,由于碳纤维每一级的深加工都有高幅度的增值,碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益。

  2.芳纶纤维:目前全球芳纶纤维整体已出现供过于求局面,但其中芳纶1414的供求形势依旧偏紧。国内芳纶纤维消费旺盛,年复合增长率约为 30%。我们认为,随着供给增加,国内高温滤料用芳纶1313或将出现产能过剩,芳纶1313在需有一定技术含量的防护领域、芳纶纸高端产品应用领域市场潜力大。

  3.超高分子聚乙烯纤维:目前全球超高分子聚乙烯纤维供不应求,供给缺口为9万吨以上;国内供给缺口为8000吨左右,国内部分企业产品已达世界先进水平,供给是关键。

  建议投资者关注具有技术、规模优势的公司,如生产航空航天复合材料产品,技术垄断优势明显的公司博云新材(002297),具有生产芳纶纤维中间体技术优势的供应商浙江龙盛(600352)。 吴明

  国泰君安:化纤板块2011年投资策略(荐股)

  今年前三季度,化纤产量2236.66 万吨,同增14.25%;利润总额168.22 亿元,同增68%。子行业方面,氨纶因为相比于去年上半年较低的开机率、今年全年开机较为平稳、产量增速最高、利润增幅也较高;涤纶则因为自去年底以来涤纶长丝盈利好转明显、整体利润增幅最高;粘胶则受困于原料价格高位,产量和利润仅微幅增长。

  10 月份之后,产业链价格的暴涨暴跌使行业很受伤:诸多因素如夏秋季的节能减排、产业库存低位,遭遇棉花价格的突然爆发,棉型纤维的替代效应,需求急速放大促使化纤价格全面上涨。另外,美国的宽松货币政策导致美元持续贬值,国内通胀压力加大,大宗商品备受市场资金的青睐,游资炒作棉花、PTA 等期货,推动现货价格,使价格上涨远超出需求层面。紧随而来的政策监管和资金撤离,价格又急速回落。动荡的原料价格,使下游纺织企业无所适从,严重影响接单情况,恐对未来行业走势产生巨大影响。

  明年,因为产量的有限、供需紧张及劳动力成本的持续提高,棉价在回归到理性价位后仍然将高位运行。同样,对于石化产业链而言,大宗原材料价格将在美联储的宽松货币政策使美元长期保持弱势地位、中国将在流动性过剩下显现高增长下的高通胀预期格局之中仍然处于较高水平。化纤企业将再次面临高成本时代。

  需求方面,因为成本较高,补库过程逐渐结束后、下游生产企业对化纤原料的采购将会越来越谨慎,盈利情况也将逐渐下滑。同时,因为原材料价格的暴涨暴跌,下游织造企业不敢接单,人民币升值、通胀压力都使得纺织内需及出口不容乐观。化纤业的处境也同样不甚乐观。

  行业的十二五规划主要将从产品结构、资本结构、规模结构和区域结构等四个方面对化纤产业进行调整,其中产品结构调整包括大幅度提高化纤差别化率,2015 年达60%;继续推动生物质纤维、高新技术纤维的产业化发展,高新技术纤维产能由7 万吨提高到14 万吨(含竹纤维,其中碳纤维6000 吨,芳纶14000 吨,聚苯硫醚7000 吨),其它新型聚酯及特种纤维如PI、PBO 等有突破性进展,达到产业化水平。另外,还鼓励大规模、具备资本和区域发展优势的化纤企业向上游整合发展自用原料,延伸产业链;推动企业兼并重组,提高产业集中度,发展化纤上游主要原料,解决长期困扰产业可持续发展的原料供应不足问题。

  根据产业新规划,我们从中找出几个符合产业发展方向的投资主题:特种纤维——关注烟台氨纶明年中期芳纶投产前的机会;产业用纤维——关注海利得在汽车丝领域的优势和尤夫股份的持续扩产。关注产业链较长、可低于价格波动的荣盛石化和st 光华(恒逸石化)。(国泰君安证券)

  国信证券:棉花涨价利好涤纶产业(荐股)

  受棉花价格继续强势上涨带动,化纤产品价格继续维持上涨态势,涤纶、锦纶产品上涨明显。上周棉花价格继续上涨747元至28648元/吨,原油涨价也推动上游原料PTA、乙二醇分别上涨400元至11050元/吨、上涨300元至9550元/吨。在下游需求及上游原料共同推动下,涤纶产品涨价明显,其中聚酯切片上涨400元至13200元/吨,涤纶短纤上涨450元至14250元/吨,涤纶POY上涨350元至14300元/吨,涤纶DTY上涨450元至15800元/吨,涤纶FDY也上涨450元至17100元/吨。涤纶短纤从前期下跌最低点12000元/吨已反弹至14250元/吨,累计反弹幅度达到18%,PTA价格也从9100元/吨反弹至11050元/吨,累计反弹达到22%,涤纶产业链景气继续维持高位,利好相关上市公司:华西村、霞客环保、新民科技、荣盛石化。(国信证券研究所)

  湘财证券:2011年基础化工板块投资策略(荐股)

  化工行业仍处复苏期

  化工行业目前仍处于复苏期的中间爬坡阶段,在节能限电及国际市场流动性充裕等突发性事件引起的价格飙涨后,下一阶段的复苏仍然依赖于需求、投资及出口的拉动,依赖于产品价格的上涨以及毛利空间的扩大化。

  2011 年原材料价格上行压力较大、需求增速却放缓

  经历了全球金融危机后,新兴市场国家成为未来一段时间全球经济增长的亮点。美联储过度宽松的货币政策引发的流动性泛滥,致使近期国际大宗商品价格飙升。 2011 年化工产品基础原材料价格上行压力较大。经过2010 年第一季度消费大幅增长后,目前消费不是引导国内GDP 良好运行的主要贡献因素。2011 年位于国民经济中游的化工行业将处于不利的发展环境中:上游原材料成本居高不下、需求增速未达预期水平。2011 年化工行业将仍徘徊于上下游之间力图寻找突破点。

  PVA-房地产开工率高企,供需结构较优

  目前我国房地产行业开工面积增速仍处于较高水平,而我国房地产建设周期平均间隔一般为12 个月, 2011 年房地产行业竣工面积增速依然较快,而如PVC、纯碱、PVA 等可应用于房屋建造中的原材料,其需求量与地产行业竣工面积反应基本同步,届时需求量将呈现较好的局面。近年来国内PVA 基本保持供需平衡态,从历史经验来看,供需略不匹配便能使产品价格产生较大的波动。预计2011 年上半年,PVA 价格极有可能再次上涨。

  棉花价格高企催生涤纶短纤周期向上

  近年来国际国内棉花供需缺口持续较大,我们认为2011 年棉价支撑位大概可在24000-25000 元/吨。而涤纶短纤与棉花的有限替代关系决定了二者之间价格相关性也较大。在高棉价时代背景下,已经沉寂数年的涤纶短纤行业将迎来新的景气。

  我们推荐的个股为:皖维高新、传化股份、华西村、霞客环保。(湘财证券研究所)

  申银万国:2011年基础化工板块投资策略(荐股)

  长中短线相结合,同时关注成长股和毛利提升的周期股。放眼长期,我们认为化工“十二五”规划的出台将会带来主题性投资机会,“十二五”期间一批符合规划方向的公司有望迅速成长壮大;聚焦中期,MDI和玻纤行业供需改善将显著提升毛利;关注短期,原油和农产品涨价可能产生传导效应和替代效应,其中染料最为受益。

  长期主线:关注“十二五”规划下的成长空间。根据化工“十二五”规划的六大任务,我们建议重点关注四个方向:新材料、资源整合、节能环保和精细化工。其中我们最看好有望于明年上半年实现芳纶1414国产化的烟台氨纶和可能成为四川省马边磷矿整合主体的天原集团。

  中期主线:供需改善支撑毛利提升。对于化工周期品,供需仍然是关键要素。未来两年全球MDI扩产速度放缓,需求恢复,价格有望逐步提升;10和11年玻纤产能增速仅为18%和10%,远低于过去几年30%的产能增速,而10和11年需求增速有望达到25%和15%,存在显著的供需缺口。

  短期主线:商品价格上涨带动盈利变化。我们将商品价格上涨的主线分为两条:原油和农产品。寡头垄断的染料行业将受益于原油的传导效应,06-09年浙江龙盛的毛利率在08年达到峰值;另外油价上涨可能使得我国以煤为原料的BDO、PVC和乙二醇阶段性受益。粮食价格上涨将带动化肥景气度走高,棉花价格上涨则有望推升涤纶盈利水平。

  投资策略:长期成长和毛利提升结合。综合考虑长中短三条主线,重点推荐烟台氨纶(新材料)、天原集团(资源整合)、烟台万华(供需向好)、中国玻纤(供需向好)和浙江龙盛(受益原油涨价)。(申银万国证券研究所)

  华西村:涤纶涨价推动业绩向好 产能释放利润增厚

  华西村(000936)年报显示,公司2010年实现营业收入32.46亿元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长99.97%;每股收益0.24元。公司业绩基本符合市场预期。值得注意的是,受益于涤纶价格上涨,公司今年业绩有望进一步增长。

  去年第四季度迎来业绩拐点

  从2010年9月中下旬开始,随着棉花价格的大幅上涨,涤纶短纤对棉花的替代效应增强,涤纶短纤行业市场环境转暖,公司涤纶短纤产品的价格也有了较大的提高,业绩在2010年第四季度迎来拐点。据民族证券分析师测算,公司2010年第四季度每股收益为 0.12元,是前三个季度的总和。

  今年一季度,公司业绩仍在大幅增长,这显示涤纶短纤行业的景气依然在继续。公司预计,今年一季度实现归属于母公司所有者的净利润约6960—7876万元,同比增长280%—330%;每股收益约0.09—0.11元。业绩增长的原因是化纤行业市场环境转暖,公司主营产品涤纶短纤维销售价格上涨,毛利率同比上升。

  对于未来棉花和涤纶短纤的价格走势,民族证券分析师认为,虽然国内紧缩政策持续出台,但供需面的紧张使得棉花价格下跌的空间有限。受中国、印度、澳大利亚棉花减产的影响,未来国际棉花价格仍将小幅上涨。棉花和涤纶短纤的合理价差在12000元/吨左右,随着下游纺织行业的回暖,涤纶短纤价格还将有一定的上升空间。目前,国内棉花价格为31000元/吨,涤纶短纤的市场价格15000元/吨左右,与棉花价差为16000元/吨左右。

  产能释放利润增厚

  在行业景气向好的情况下,产能增长还将增厚公司利润。公司目前拥有聚酯产能32万吨,前期公告的扩产10万吨涤纶短纤项目预计二季度末投产,届时公司涤纶短纤产能达到30万吨,与其聚酯产能匹配。

  有市场人士担心涤纶短纤产能增长将压制行业景气。不过光大证券分析师认为,随着3月下旬旺季到来,涤纶短纤产品价格将继续维持上行趋势,而随着下半年上游原材料PTA国内新增产能释放,PTA供应将大幅宽松,PTA的盈利将向产业链两端的涤纶短纤和PX转移。

  目前油价快速上涨,公司也面临上游原料价格上涨压缩利润空间的风险。不过分析师提出,涤纶短纤只是公司的一个看点,公司持有江苏银行和东海证券的股权,这两家公司未来将要上市,公司股权价值增值的空间比较大,这为公司股价提供了安全边际。据第一创业测算,公司持有0.45亿股华泰证券、2.488亿股江苏银行以及资产置换植入的1亿股东海证券等公司股权。目前这三块的金融资产支撑市值26.84亿元,折合每股含金融资产3.58元。

  此外,在控股股东华西集团支持下,公司正朝着轻资产、高收益的现代综合服务业公司转变,这也是公司一大看点。华西集团旗下的资产优良,包括矿产、海洋工程、物流仓储、旅游、金融服务、网游等。(中国证券报)

  华西村:棉花价格反弹 未来涤纶短纤仍然有价格上涨预期
  我们预计明年棉花价格将会带动涤纶短纤价格上涨,按照相对保守预计2011年涤纶短纤的吨毛利为3000元,而聚酯切片的吨利润为700元/吨,公司2010-2012年的每股收益分别为0.28、 0.65、0.72元,给予明年15倍市盈率为9.75元,加上金融资产2.70元,股价应该达到12.45元,目前价格为8.95元,首次给予“强烈推荐”评级。

  (东兴证券)

  S仪化:棉价替代效应,推动涤纶短纤景气

  近来国家高度重视通货膨胀问题,采取措施抑制价格过快上涨。受此影响,棉花近期的价格有所下降,从之前33,000元/吨的高点,降至26,000元/吨附近,这与我们两周前的判断一致。临近年末,下游用户仍有一定库存,多处于观望状态。预计在明年1月份之前棉花价格下探还会继续,价格低限在20000元/ 吨左右。
  今年棉花减产、缺货是不争的事实,从基本面的角度看,到明年下半年新棉上市之前,棉花的价格能够保持在比较高的水平,我们估计在20,000~25,000元/吨之间。我们看好明年1季度的棉价。
  与棉花的价格下探相反,涤纶短纤的价格自11月以来直线攀升,一度接近20,000元/吨。近期虽然微降,但仍处于17,000~18,000元/吨左右的高位。我们预计明年涤纶短纤的平均价在14,000元吨左右,目前的价格偏高。
  前段时间棉价飞涨之际,棉花和涤纶的价差拉大,价差回复正常水平的驱动力很强,市场普遍预期涤纶价格会上涨。目前涤纶的涨势便证实了市场这一预期,预计涤纶短纤14,000元/吨的平均价格将维持到明年8月。
  涤纶短纤行业洗牌充分
  涤纶短纤经历了5~6年的低迷,产能洗牌已经相当充分,全行业出现1~2年的爆发式盈利释放是合理的,但是我们不认同市场上看低PTA与PX价格上涨空间的观点,仍然看好产业链上游的PTA与PX的议价能力,因而推荐产业链最完整的(PTA-聚酯-涤纶短纤)企业仪征化纤。
  目前是良好的买入时机
  仪征化纤2010~2012年的盈利预测为:0.28/1.20/1.46元/股,对应目前股价动态市盈率36/8.3/6.8倍。聚酯产品业务按照顶峰盈利50亿元给予7倍估值,高性能纤维按照达产盈利6亿元给予25~30倍估值,合理估值范围500~530亿元。目前仪征化纤相对于华西村等同行业公司, 估值比较低,处于买入的好时机。给予S仪化“买入”评级。

  霞客环保:新增产能进度超预期

  公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤,年产能1.5万吨;持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤,聚酯年产能20万吨,涤纶短纤现有5条生产线,单条生产线日产能在 50吨,满负荷开工达到10万吨。公司在建5条涤纶短纤生产线,目前已有2条线的设备已经在安装,这部分产能今年底投产;另外3条线,设备已经订购,明年 4月份能投产。产能无需爬坡,明年权益产能达到13万吨(14*0.7+3*0.7+1=13)。
  100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线,年产能20万锭,折合产能4万吨左右。公司规划淘汰其中10万锭陈旧产能,新建30万锭先进的纺纱产能。
  涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨,明年公司整体权益产能达到13万吨。按照13万吨权益产能算,涤纶短纤价格每上涨 1000元,公司业绩弹性为0.5元。对比华西村0.15元的业绩弹性以及S仪化0.08元的业绩弹性,霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。
  彩纤避免传统印染的污水排放,并可降低印染成本。公司彩纤的生产原理在熔融聚酯中加入色母粒,混合均匀后喷出成丝,纤维无需再染色。而传统纱线、布匹的染色都伴有大量污水排放,且传统混配纱需多次套色,增加成本。
  赛特丝研发成功,明年产业化。公司明年初推出名为赛特丝的涤纶短纤,其优点是采用赛特丝与棉混纺纱,仅需掺混30%的棉花,做出来的纱线性能优于含棉50% 的混纺纱。考虑到赛特丝的推出正逢高棉价阶段,我们预计其市场需求及盈利能力较为乐观。公司目前发力提升彩纤-配纤-纺纱全产业链实力,最大程度发挥公司彩纤优势。
  盈利预测及投资建议。我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长,目标价20元/股,维持强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌,原材料大幅上涨。 (招商证券)

  新民科技:业绩或将于二季度开始爆发

  新民科技业绩增长的动力主要来自于产能的扩张,3年9倍。2010-2012年公司将进行大规模产能扩张,2010年,公司差别化涤纶长丝产能8.2万吨/年(权益产能6万吨/年),我们预计,2011年、2012年公司将分别新增20万吨/年、30万吨/年产能。2012年底,公司差别化涤纶长丝总产能将达到58 万吨/年,权益产能为56万吨/年,届时,公司差别化涤纶长丝权益产能将是2010年的9倍。

  纺织服装需求旺盛,天然纤维价格高企刺激替代需求。中国纺织服装内需旺盛,出口也显著恢复,涤纶长丝需求旺盛;天然纤维(棉花、桑蚕丝)价格高企带动涤纶的替代需求,涤纶长丝受益更为明显,涤纶长丝行业的盈利水平强于涤纶短纤行业;通过差别化处理,涤纶长丝又可以具备各种优良的性能,广泛的应用于服装和家纺领域,差别化涤纶长丝已经成为化纤行业中一个极具活力的领域。

  涤纶长丝2011年底前供应相对紧张,未来两年PTA、MEG供应宽松。2011年将有276万吨涤纶长丝产能投放,较2010年产能增长 14%,产能增速低于下游扩张速度,且产能主要集中于2011年4季度投放,我们预计2011年前3季度,涤纶长丝行业供应将持续偏紧,涤纶长丝产能增长存在设备瓶颈,我们预计未来几年涤纶长丝产能将有序扩张;未来两年PTA、MEG产能扩张显著,供给很难持续紧张。

  核心优势保证巨幅产能扩张转化为业绩。新民科技具有地域优势、产业链、产品结构、生产设备等核心优势,保证公司巨幅扩张的产能顺利转化为业绩,另外,公司将引入新产品“天丝”,提升公司长期竞争力。

  盈利预测与投资建议。新民科技未来3年涤纶长丝产能翻9倍,公司新增产能仅占行业总产能的2-3%,且公司涤纶长丝产品附加值较行业平均水平要高,历史上没有出现过亏损,因此,公司业绩大幅增长对行业景气度的要求并不苛刻。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、1.16元、 1.44元,动态PE分别为35倍、11倍、9倍,2010-2012年净利润复合增长率为110%,公司估值在化工行业中属极低水平,而其成长性较好,我们维持其“买入”评级,调高6个月目标价至23元,对应2011年20倍PE,较目前股价还有78%的上涨空间。公司新增产能将在2011年2季度完全投放,我们预计公司业绩将于2季度开始爆发。

  风险提示。A股系统性风险;棉花、PTA均有期货,期货产品价格的波动可能对股价产生影响;纺织行业景气度;新项目进展。(海通证券)

  中投证券:荣盛石化投资机会在3、4月

  2010 年收入同比增长55.29%;毛利率16.34%,较09 年上升3.97%,净利润15.37 亿元,同比增长96.34%,基本每股收益3.02 元。
  2011 年PTA 新建投产项目约300 万吨且集中在下半年,下游聚酯新建产能约为400 万吨,所以今年PTA 供需相对较好,但因为上游PX 的溢价能力也很强(不容易扩产、建设周期长、集中度高),而且如果棉价下跌短纤盈利变差影响下游的成本接受能力,所以2012 年新产能投产后PTA 盈利会小幅下降。整个涤纶化纤产业链上,我们认为未来长期看,盈利能力PX>PTA>下游短纤长丝。这是1 个核心观点。

  2011 年增量:控股子公司逸盛大化的75 万吨PTA 技改项目和参股公司浙江逸盛180 万吨PTA 项目2011 年下半年投产,另外还有超募项目10万吨超细旦差别化FDY 丝、3 万吨超细旦差别化DTY 丝及9 万吨PTT 项目,预计在2012 年投产。其中PTT 毛利率有超预期可能。

  现在的 PTA 价差大约在1600 元/吨,公司2010 年4 季度EPS0.99,按现在的价差预计1 季报应也该在0.9-1 之间,1 季度盈利较好可能会有短期机会,建议关注。

  投资建议:我们预测 2011、2012 年EPS 分别为3.49 和4.43 ,给与推荐的评级。目标价80 元。我们认为股价在3、4 月有机会,1 是目前下游开工率还比较低,4 月会慢慢提高带来需求增量,2 是3-5 月行业有不少检修产能(远东石化、天津石化、台化宁波、翔鹭石化)。(中投证券研究所)

  英力特:净利润有望大幅增长

  公司今日公布2010 年年度报告,报告期内实现营业总收入24.68 亿元,同比增长31.8%,实现归属于母公司的净利润1.28 亿元,同比增长168%。每股收益0.72 元,静态市盈率27.8 倍。

  公司业绩实现大幅增长的主要原因在于聚氯乙烯行业的复苏,2010 年公司PVC 产品毛利率为18.7%,同比上涨12.6 个百分点。烧碱产品盈利能力大幅下滑,与烧碱产品价格2010 年长期低迷有密切关系,我们认为烧碱产品在2011 年有望扭亏为盈,这也是公司2011 年将再次实现增长的主要原因。从目前PVC 价格走势来看,前几个月走势均高于去年均价,PVC 产品有望在2010 年基础上实现小幅度增长。

  其它化工品盈利能力涨跌不一,总体而言能够基本保持平稳,预计2011 年不会出现大起大落的局面。

  基于以上分析,我们认为公司2011 年将实现营业收入的小幅度增长,综合盈利能力基本持平,但由于公司目前产能规模相对较小,因此毛利润的小幅增长将带来净利润的较大幅度增长,公司业绩相对敏感度较高。

  预计2011 年、2012 年、2013 年将实现每股收益0.90 元,1.26 元和1.55 元,对应市盈率水平为21.3 倍、15.1 倍和12.4 倍。相对化工行业平均估值水平偏低,给予“推荐”评级。

  (华泰证券)